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鈕文新:央行修改表述

(2019-11-20 22:29:05)
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雜談

鈕文新:央行修改表述

 

11月19日,中國人民銀行行長、國務院金融穩定發展委員會辦公室主任易綱主持召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會,研究當前貨幣信貸形勢,部署下一步貨幣信貸工作。在此會議上,我們看到央行“保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速與名義GDP增速相匹配”的提法發生轉變,比如在談到2019年以來貨幣政策表述時指出:M2和社會融資規模增速與國內生產總值名義增速“基本匹配并略高一些”,并以此體現央行“逆周期調節”意愿。而談到未來貨幣政策走向時指出:保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速與國內生產總值名義增速“基本匹配”。

如此表述的修改是正確的。我們始終認為,依據經濟變化堅持“逆周期調節”是中央銀行的“天職”,當然也有中性的時候,但那一定是出現在經濟穩定增長、而絕非下行壓力巨大的時候。過去“保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速與名義GDP增速相匹配”的提法是一種被動的提法,更適宜“較為充分的中性貨幣環境”中使用,而不適宜“強調逆周期調節的貨幣環境”中使用。

這時我們可以大致理解了。央行貨幣政策“力度”大致應當是:即便真實強調“逆周期調節”,也不會容忍M2偏離名義GDP增速太遠,大致應當屬于“中性偏寬或中性略偏寬松狀態”。

鈕文新:央行修改表述

 

此外,此次會議要求“金融部門提高政治站位”,堅持金融服務實體經濟,實施好穩健的貨幣政策,加強逆周期調節,加強結構調整,進一步將改革和調控、短期和長期、內部和外部均衡結合起來,用改革的辦法疏通貨幣政策傳導,發揮好銀行體系為實體經濟提供融資的關鍵作用,促進經濟金融良性循環。易綱在會議上表示,要發揮好貸款市場報價利率對貸款利率的引導作用,推動金融機構轉變貸款定價慣性思維,真正參考貸款市場報價利率定價,促進實際貸款利率下行。要繼續推進資本補充工作,提高銀行信貸投放能力。

盡管易綱始終在強調“降低貸款利率,有效壓低實體經濟貸款成本”,但我們實際看到的是:今天LPR下降5個基點,是在一年期MLF和7天期SHIBOR先行調降5個基點的基礎上完成的。MLF利率和SHIBOR下降是否可以引導商業銀行存款成本降低?但無論如何,壓低商業銀行負債成本是壓低貸款利率的前提,這是市場經濟條件下的金融規律,否則就是殺雞取卵,這不僅有害中國銀行業健康,而且有害資本市場健康。我們認為,在壓低商業銀行負債成本方面,中央銀行需要而且可做的事情很多,在這個問題上,央行需要更多發力。

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